Performance tracking

Usando una vola a breve termine (esponenziale) come variabile di input, quei due giorni di lag con cui ho ribilanciato hanno spostato di parecchio l'allocazione. Inoltre i segnali momentum si sono abbastanza deteriorati per alcuni mercati

Hai cambiato indicatore di vola? Se non sbaglio ne usavi uno molto lungo

Sì, ne avevo parlato qui: https://riskparity.forumotion.com/t5p75-performance-tracking#418
Ora per la stima della vola futura uso la vola esponenziale storica a 12 mesi con decay lento (lambda 0.96).

Invece per la stima degli sharpe uso:
- value --> alternativamente vola strutturale (media delle vola da 5 a 20 anni) e vola media (media strutturale e breve termine)
- momentum --> alternativamente vola breve termine (esponenziale 12m) e vola media (media strutturale e breve termine)

Dopo provo a ricalcolare allocazioni alla data di venerdi. Cmq dal risk report appena arrivato vedo che AQR ha % equity identica alla mia. Voglio pensare ad una metodologia di interim rebalancing che non sia predeterminata (es ogni 15 gg) ma triggered da un cambio di volatilità rispetto all’ultima data di ribilanciamento.

Mese andato relativamente bene -0.24%

Performance maggio (26/4 - 31/5):

Portafoglio: -1.0%

Componenti:
- Strategia ETF: -0.5%
- Strategia titoli: -9.0%
- Managed futures: +3.8%

Benchmark passivo (30/70): -0.7%
Benchmark RP (25% AQR, 25% Invesco, 50% cash): -0.9%
Benchmark TAA: -2.2%


Ribilanciamento giugno
In termini nominali:

Equity 17.9% (+1.7%)
EM Bonds 8% (+1.4%)
Govt bonds 36.3% (-6.5%)
IL Bonds 31% (+3.6%)
Gold 1.5% (+0.5%)
Commodities 5.3% (-0.7%)
Cash 0% (unch)

In termini di rischio, la volatlità attesa è del 2.9% (+0.2%), suddivisa in questo modo:
Equity 1.3% (+0.2%)
EM Bonds 0.4% (+0.1%)
Govt bonds 0.5% (-0.1)
IL Bonds 0.5% (-0.1)
Gold 0.1% (+0.1)
Commodities 0.2% (-0.1)

Ribilanciato a inizio mese anche la strategia in titoli, che ha ora è coperta al 60% (questi saliscendi stanno mandando il modello trend following al manicomio!)

Ytd la tua strategia RP come è messa?

+3.6% con vola (su dati weekly) del 2.4%

Giugno +3.8%, YTD +13.5%, dal lancio +7.6% annualizzato.

Ribilanciato:

Equity 21.5 (18.2)
Gold 5.5 (9.0)
Commodities 7.0 (6.8 )
IL 9.6 (14.7)
Bonds 56.4 (51.4)

Unl risk 2.8 (2.6)
Leva 2.15 (2.05)

In ritardissimo causa ferie e ritardo completamento ribilanciamento per esplosione spread dell'Ossiam:

Performance giugno (31/5 - 28/6):

Portafoglio: +0.8%

Componenti:
- Strategia ETF: +1.3%
- Strategia titoli: -2.1%
- Managed futures: +1.3%

Benchmark passivo (30/70): +2%
Benchmark RP (25% AQR, 25% Invesco, 50% cash): +1.7%
Benchmark TAA: +2.6%


Performance luglio (28/6 - 2/7):

Portafoglio: +1.1%

Componenti:
- Strategia ETF: +1.5%
- Strategia titoli: -0.3%
- Managed futures: +1.2% (con la consueta fortuna, ho disinvestito dal QME a inizio luglio e non ho ancora completato l'investimento nel winton. Ho quindi perso il 3% e passa fatto nel mese).

Benchmark passivo (30/70): +1.1%
Benchmark RP (25% AQR, 25% Invesco, 50% cash): -0.3%
Benchmark TAA: +1.5%


Ribilanciamento luglio
In termini nominali:

Equity 17.9%
EM Bonds 9%
Govt bonds 31.8%
IL Bonds 32.2
Gold 2.7%
Commodities 6.3%
Cash 0%

In termini di rischio, la volatlità attesa è del 3.5%, suddivisa in questo modo:
Equity 1.6%
EM Bonds 0.5%
Govt bonds 0.5%
IL Bonds 0.6%
Gold 0.1%
Commodities 0.3

Agosto molto bene +4%, YTD 20.6%, testa a testa con Panagora, gli altri molto indietro.
Rendimento annualizzato +10.3%, doppio di AQR e 5x Invesco.
Boh, non me lo spiego, forse la chiave e' nel fare le cose semplici per farle bene.

Rebalancing disatroso a settembre, l'ho fatto due/tre gg fa. Aumentato oro e bonds, diminuito equity (quello che mi e' rimasto e' in larga parte difensivo), il giorno dopo con i dati sull'occupazione e' andato tutto al rovescio: oro crollato, bonds crollati, equity ciclica su e equity difensiva giu'
Era meglio aspettare l'aggiornamento di Research Afiliates....

Equity 18.2 (21.5)
Gold 6.6 (5.5)
Commodities 8.8 (7.0)
IL 10.5 (9.6)
Bonds 55.9 (56.4)

Unl risk 2.9 (2.8 )
Leva 2.24 (2.15)

Come fai quando anticipi RA? Trascini gli sharpe del mese prima?

Performance agosto (2/8 - 30/8):

Portafoglio: +0.5%

Componenti:
- Strategia ETF: +1%
- Strategia titoli: -1.6%

Benchmark passivo (30/70): +1.4%
Benchmark RP (25% AQR, 25% Invesco, 50% cash): +0.8%
Benchmark TAA: +2.4%


Ribilanciamento settembre
In termini nominali:

Equity 20.7% (+1.9%)
EM Bonds 9.2% (-)
Govt bonds 24.9% (-4.5%)
IL Bonds 33.5% (-)
Gold 2.7% (-)
Commodities 9% (+2.5%)
Cash 0% (-)

In termini di rischio, la volatlità attesa è del 3.7% (+0.2%), suddivisa in questo modo:
Equity 1.7% (+0.1)
EM Bonds 0.5% (-)
Govt bonds 0.4% (-0.1)
IL Bonds 0.5% (-0.1)
Gold 0.1% (-)
Commodities 0.5% (+0.2)

Strategia in titoli coperta al 30%.

younggotti wrote:Come fai quando anticipi RA? Trascini gli sharpe del mese prima?

Scusami, non mi arrivano piu' le notifiche.

Si uso quelli del mese prima, non cambiano molto ed in ogni casso sono quasi tutti prossimi allo 0 per cui ai fini del calcolo del value tilt (che opera nell'intervallo 0.2-0.4) non cambia niente. In ogni caso dal prossimo ribilanciamento vorrei sincronizzarmi con release di RA.

Le varie strategie come sono messe YTD, ti dispiace postare anche quel dato? Thanks

Settembre chiuso a -0.51%, non molto diverso dai comps. Il rebalancing sfortunato mi è costato tanto, l altro conto con IB (pensione) che è passivo ha fatto +0.3%.

Ribilanciato ieri. Cambiata tantissimo l'allocazione.

Equity 26.1 (18.2)  
Gold  4.9 (6.6)
Commodities 5.2 (8.8 )
IL 8.0 (10.5)
Bonds 55.8 (55.9)

Unl risk 3.0 (2.9)
Leva 2.0 (2.24)

Un altro formidabile ribilanciamento
Tutto quello che ho comprato e' crollato e tutto quello che ho venduto e' salito... :-(

Performance settembre (2/8 - 27/9):

Portafoglio: -0.1%

Componenti:
- Strategia ETF: +0.4%
- Strategia titoli: -3.3%

Benchmark passivo (30/70): +0.3%
Benchmark RP (25% AQR, 25% Invesco, 50% cash): 0%
Benchmark TAA: -0.3%


Ribilanciamento ottobre (fatto ieri)
In termini nominali:

Equity 19.8 (-0.9)
EM Bonds 9.9 (+0.7)
Govt bonds 28.8 (+3.9)
IL Bonds 32 (-1.5)
Gold 2.7 (-)
Commodities 6.8 (-2.2)
Cash 0 (-)

In termini di rischio, la volatlità attesa è del 3.4 (-0.3), suddivisa in questo modo:
Equity 1.4 (-0.3)
EM Bonds 0.4 (-0.1)
Govt bonds 0.5 (+0.1)
IL Bonds 0.5 (+0.1)
Gold 0.1 (-)
Commodities 0.4 (-0.1)

Strategia in titoli con overlay long 30%.

Admin wrote:

younggotti wrote:Come fai quando anticipi RA? Trascini gli sharpe del mese prima?

Scusami, non mi arrivano piu' le notifiche.

Si uso quelli del mese prima, non cambiano molto ed in ogni casso sono quasi tutti prossimi allo 0  per cui ai fini del calcolo del value tilt (che opera nell'intervallo 0.2-0.4) non cambia niente. In ogni caso dal prossimo ribilanciamento vorrei sincronizzarmi con release di RA.

In che senso tutti prossimi a zero? Sulla base delle stime di RA (che sono conservative rispetto ai rendimenti attesi che risultano da altre metodologie, come ad esempio una semplice regressione sul CAPE) anche per l'SP500 avresti uno sharpe atteso di 0.19 se fai il blend dei due modelli. Per tutte le altre aree geografiche siamo molto sopra. Mi perdo qualcosa?
Per i bond in effetti la situazione è nera, anche se con i TIPS va meglio (io stimo sharpe attorno a 0.17-0.20 sia per zona euro che US).

Admin wrote:
Le varie strategie come sono messe YTD, ti dispiace postare anche quel dato? Thanks

Al 4 ottobre:
strategia ETF: +7.6%
strategia titoli: -9.9%
managed futures: +2.2% (ma il dato non ha senso perchè sono fuori da luglio)

Io utilizzo gli sharpe valuation dependent, la metodologia yield dependent non mi convince.
Al momento sono tutti abbondantemente sotto 0.2 (limite inferiore del mio tilt), tranne Eq EM e Europe quindi da un mese all'altra non cambia niente.

Hai investito nel winton alla fine?
YTD complessivo quanto e'? Le tre strategie sono equipesate?
Bloomberg sei riuscito a farlo funzionare?

Admin wrote:Io utilizzo gli sharpe valuation dependent, la metodologia yield dependent non mi convince.
Al momento sono tutti abbondantemente sotto 0.2 (limite inferiore del mio tilt), tranne Eq EM e Europe quindi da un mese all'altra non cambia niente.

Hai investito nel winton alla fine?
YTD complessivo quanto e'? Le tre strategie sono equipesate?
Bloomberg sei riuscito a farlo funzionare?

Gli sharpe stimati da RA in alcuni casi mi lasciano perplesso.

Ad esempio non mi torna il rendimento atteso sugli Euro IL ed in particolare la componente che loro chiamano "Change in Cash Flow" che nel caso degli IL è -0.1% mentre per i tds tedeschi è +1.1%. Questa componente include:
- l'impatto sull'yield derivante dalla variazione attesa della curva (se nell'arco del decennio la curva si alza, ho una perdita in conto capitale, catturata dal valuation change, ma d'altra parte negli anni successivi reinvesto a tassi via via crescenti)
- il roll yield.
La prima componente mi aspetterei che sia di misura simile tra bond nominali e reali (anche perchè RA calcola un valuation change sostanzialmente uguale tra nominali e IL, il che vuol dire che ipotizza che lo shift della curva nominale e di quella reale sia simile nell'arco del decennio). Per il roll yield, almeno per la Germania, la curva IL è addirittura più ripida di quella nominale, quindi dovrei avere un roll yield anche superiore.

Ancora più banalmente, se l'YTM nominale dei bond nominali è -0.8% e quello reale degli IL è -0.7%, se ipotizzano un'inflazione dell'1.4%, allora non capisco proprio come possa il differenziale di rendimento atteso essere solo dello 0.3 (c'è una componente di expected loss creditizia sugli IL che i govies tedeschi non hanno ma, almeno se ci si basa sui rating, incide per meno di 10bps sul rendimento atteso).

Sulla base della metodologia che seguo io, Euro IL ha un rendimento atteso di quasi 1% in più dei govies tasso fisso EUR AA/AAA, già al netto dell'expected loss.
Sui treasuries/TIPS mi trovo già di più con i loro risultati.


YTD  il portafoglio fa +4% sempre al 4 ottobre. La strategia RP pesa circa 2/3, quella in titoli e managed futures il 12.5% l'una e 10% cash. Tenuto conto delle diverse volatilità la risk allocation per strategia è circa 50-30-20.
Winton non ho ancora investito. Il comune non certifica delle bollette, quindi credo che alla fine mi farò un'autocertificazione farlocca...
No, bloomberg non ho più provato: tempo libero in questo periodo meno di zero...

Admin wrote:Un altro formidabile ribilanciamento
Tutto quello che ho comprato e' crollato e tutto quello che ho venduto e' salito... :-(

Oggi hai recuperato!
Comunque un istituzionale sarebbe folle a non ribilanciare il portafoglio su base quotidiana (1/21 al giorno): differenze di ribilanciamento anche di pochi giorni fanno la differenza.
Per un retail come noi penso che 2 ribilanciamenti parziali al mese siano il giusto compromesso, ma chiaramente un po' di timing risk rimane.

Tornando a Winton, il Diversified mi pare ancora molto correlato al Trend. Non so se dipende dalla quota di motore trend following residuo (a memoria mi pare che però l'allocazione fosse molto bassa), oppure se le nuove strategie sono più correlate con trend di quanto si potrebbe pensare, oppure se è una correlazione casuale (con un anno solo non è possibile trarre grandi indicazioni).


Non mi ricordo se ne avessimo già parlato, ma nel campo managed futures c'è anche un ETF di JPM con masse discrete (80 mln) e costi contenuti (0.57%). Si è comportato anche benino nei due anni di storico. Il problema è che ha una vola che è 1/3 del Winton Trend, quindi alla fine l'incidenza dei costi per unità di rischio è peggiore...